(來源：中國證券報)

中國銀保監(jiān)會近期披露的2018年1—8月的保險業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，保險資金運(yùn)用余額157097.55億元，較年初增長5.29%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，險企投資收益率四季度保持平穩(wěn)。未來看好逐漸壯大成熟的消費(fèi)板塊。

保費(fèi)收入改善帶動投資需求

從保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，今年1-8月，保險業(yè)原保險保費(fèi)收入達(dá)27449.58億元，同比降0.74%，與前7個月2.36%的降速相比，負(fù)增長態(tài)勢進(jìn)一步緩解。壽險業(yè)務(wù)的負(fù)增長態(tài)勢也得以改善。1月-8月，壽險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入15832.56億元，同比下降9.35%，降速縮窄兩個百分點(diǎn)。同時，其他險種繼續(xù)保持雙位數(shù)的增速。

某券商分析師羅預(yù)計，改善趨勢將在四季度加速。他說：“原因在于，一是行業(yè)層面，2018年1-8月人身險保費(fèi)同比下降43%，但降幅逐月收容，7－8月單月分別同比增長9%和20%。健康險與意外險增長穩(wěn)健，2018年3月以來健康險保費(fèi)的單月同比增速均高于30%，1-8月健康險（剔除和諧健康）保費(fèi)累計同比增長34%，規(guī)模占人身險保費(fèi)的比例已達(dá)19%。二是上市公司層面，受到年金險保費(fèi)高基數(shù)影響，預(yù)計三季度單季個險新單的增速分化。但由于保險公司聚焦保障型業(yè)務(wù)，保障險新單保費(fèi)顯著正增長。”

“展望四季度，新單保費(fèi)收入將加速改善。原因在于，一是2017年第四季度的保費(fèi)基數(shù)很低；二是我們預(yù)計各家公司將全力達(dá)成年度考核目標(biāo)，大力推動四季度業(yè)務(wù)；三是今年下半年以來，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期年收益率大幅下滑，有利于保險產(chǎn)品的銷售。年金險和銀行理財產(chǎn)品存在競爭關(guān)系，因此銀行理財產(chǎn)品收益率的下滑一般會提升儲蓄型保險產(chǎn)品的吸引力。另外，儲蓄型產(chǎn)品和保障型產(chǎn)品的銷售存在著‘共振效應(yīng)’，儲蓄型產(chǎn)品的銷售改善也會提升保障型業(yè)務(wù)保費(fèi)。”該分析師表示。

一位保險公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，保險公司屬于負(fù)債型企業(yè)，遵循的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，這意味著在負(fù)債端保費(fèi)收入快速流入的同時，必然會帶動資產(chǎn)端持續(xù)的投資需求。即便眼下股市震蕩，也會帶來相應(yīng)的保險資金流入。

A股具備投資價值

從保險資金投資的股票和證券投資基金余額來看，今年1月—8月為19532.4億元，較1-7月的19880.04億元略有下降。相應(yīng)地，8月保險資金投資的股票和證券投資基金占保險資金運(yùn)用余額的比例亦由7月末的12.66%降至12.43%。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然主流保險機(jī)構(gòu)的權(quán)益?zhèn)}位水平變化不大，但實(shí)際上保險資金投入股市的新增規(guī)模是在持續(xù)增加的。多家大型保險公司確認(rèn)已在8月加倉，加倉標(biāo)的包括滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)及金融股，每家的加倉規(guī)模有數(shù)億元。

相關(guān)人士指出，對于現(xiàn)階段的股市行情，多家保險機(jī)構(gòu)認(rèn)為是市場磨底階段，短期雖然具有不確定性，但是屬于筑底階段。即使不是絕對底部，也接近相對底部；長期看，風(fēng)險小于收益，具備投資價值。不過，具體的操作資金量并不固定，具有一定的隨機(jī)性，屬于具體投資管理人基于對市場的判斷所做的調(diào)整。

險企投資收益率預(yù)計在三季度有望回升。一是三季度滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)分別較年中變動-21%、+5.1%，由于上市保險公司的股票配置以金融股等大型藍(lán)等股為主，因此上證50指數(shù)的較高漲幅有望提升投資收益率與內(nèi)含價值。二是非標(biāo)與另類資產(chǎn)（如債權(quán)投資計劃、集合信托產(chǎn)品等）三季度的投資收益率預(yù)計上行，且配置比例已接近40%。三是國債收益率三季度相對平穩(wěn)，且期限利差擴(kuò)大，有利于保險股的估值回升。

看好消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會

某基金認(rèn)為，前期多個壓制因素并未進(jìn)一步惡化，政策觀察重要性增強(qiáng)，市場短期存在博弈空間。行業(yè)方面，從“政策預(yù)期→政策落地→數(shù)據(jù)驗(yàn)證”邏輯鏈看，最有希望受益的行業(yè)還是消費(fèi)，其中可選消費(fèi)的彈性和受益可能性更大，其次是性價比較高的金融板塊仍有望延續(xù)走強(qiáng)。未來看好逐漸壯大成熟的消費(fèi)市場將成為經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，四季度A股將開啟“吃飯”行情。

“經(jīng)濟(jì)保持韌性的關(guān)鍵點(diǎn)是消費(fèi)，國慶假期后的一段時間內(nèi)必需品消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)比較大的機(jī)會。主要的邏輯支撐在于內(nèi)需擴(kuò)大、城市化進(jìn)程加快以及農(nóng)村人口消費(fèi)升級。消費(fèi)行業(yè)是未來增長最確定的。”業(yè)內(nèi)人士表示，在高端消費(fèi)品里面，像白酒、醫(yī)藥、食品飲料等一些品牌消費(fèi)，以及在一般消費(fèi)品中的快速消費(fèi)品，未來都會有比較好的盈利增長。對于四季度的投資策略，要布局被錯殺的優(yōu)質(zhì)白馬股，特別是一些消費(fèi)白馬股。

在倉位和配置上應(yīng)對方面，某資產(chǎn)人士指出，一是保持中性，既不過度悲觀也不過度樂觀；二是秉持“防守+價值+安全邊際較高的成長股”的配置方式，目的是在市場大幅下挫的時候能大幅跑贏，在市場大幅上揚(yáng)的時候，也能跟得上；三是A/H配置上依然傾向于超配港股，尤其是香港本地股，因?yàn)樵谧畈钋闆r下，其能提供非常明顯的匯率收益與防守性。