今年以來，在金融改革的大背景下，中國保監(jiān)會(huì)堅(jiān)持在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變、在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波指出，將進(jìn)一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管市場(chǎng)化改革進(jìn)程，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，放松管制、拓寬范圍、簡化審核程序，同時(shí)要求保險(xiǎn)公司在符合監(jiān)管法規(guī)的前提下自主決策、自行投資、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　如今，投資新政“13條”中已有四項(xiàng)正式出臺(tái)，不僅降低了投資門檻、增加了投資范圍，而且提高了投資比例、增加了資產(chǎn)配置的主動(dòng)性和靈活性。可以預(yù)見的是，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的繼續(xù)深入，行業(yè)壁壘將被逐一打破，保險(xiǎn)公司與銀行、證券公司、信托等金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技的時(shí)代即將到來。

　　自7月19日出臺(tái)《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、23日出臺(tái)《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》后，中國保監(jiān)會(huì)又于7月底分別出臺(tái)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》和《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》。至此，首輪四項(xiàng)投資新政已經(jīng)悉數(shù)出齊，但新政如此頻密快速出爐，不僅超出市場(chǎng)預(yù)期，更掀起了保險(xiǎn)資金運(yùn)用新一輪的創(chuàng)新高潮。

　　準(zhǔn)入門檻齊降

　　繼5月份發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》之后，保監(jiān)會(huì)全面深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管市場(chǎng)改革的一系列“組合拳”逐步釋放。

　　作為“13條”投資新政中最先出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券的償付能力要求有所降低，從不低于150%降低為不低于120%。不約而同的是，《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》也適度降低了投資門檻，不僅取消了上年盈利要求，償付能力充足率從150%放松至120%，還將凈資產(chǎn)也從10億元降低為1億元。

　　值得關(guān)注的是，與6月初的征求意見稿相比，此次公布的《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》放松了受托方的條件要求。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從之前“具有兩年以上受托投資股票、債券、證券投資基金等業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)”，調(diào)整為“具有一年以上受托投資經(jīng)驗(yàn)”；證券公司或證券資產(chǎn)管理公司則要求“最近一年客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)余額（含全國社?；鸷推髽I(yè)年金）不低于100億元”，不再要求券商獲得A級(jí)以上的監(jiān)管評(píng)級(jí)；基金管理公司則要求“最近一年管理非貨幣類證券投資基金余額不低于100億元”。

　　據(jù)市場(chǎng)初步統(tǒng)計(jì)，目前已有超過40家公募基金公司管理的非貨幣類證券投資基金超過100億元，而資產(chǎn)管理公司規(guī)模逾百億元的券商也不在少數(shù)。可以預(yù)見的是，由于眾多符合受托條件的基金、券商、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司都將參與險(xiǎn)資委托管理的競(jìng)爭，保險(xiǎn)公司將可能享受更加優(yōu)惠的管理費(fèi)率和更具競(jìng)爭力的委托投資回報(bào)。

　　此外，上半年的債市回暖也令險(xiǎn)企對(duì)投資業(yè)務(wù)充滿了期待。新出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》對(duì)債券投資總額、投資同一期品種債券比例、投資同一發(fā)行人發(fā)行的企業(yè)（公司）債券比例、投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的企業(yè)（公司）債券比例等均大幅度放寬。其中，新規(guī)對(duì)有擔(dān)保的金融企業(yè)債券投資總額沒有設(shè)限；對(duì)無擔(dān)保的非金融企業(yè)（公司）債券投資比例從不超過總資產(chǎn)的15%提升到不超過總資產(chǎn)的50%。

　　對(duì)于四項(xiàng)新政齊降準(zhǔn)入門檻的做法，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，監(jiān)管部門篤念“松”字口訣，加大保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)新力度，為渠道拓寬打開了方便之門。

　　投資渠道漸寬

　　“今年6月以來，保險(xiǎn)"13條"投資新政向市場(chǎng)投放了積極信號(hào)，旨在大力拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍，增加保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資自主權(quán)，從而有利于提高投資收益。”據(jù)保險(xiǎn)專家介紹，按照新政設(shè)想，今后保險(xiǎn)資管公司將由專門管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為綜合管理多種資產(chǎn)的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)投資、股指期貨、融資融券、無擔(dān)保債券、境外投資、衍生品等投資渠道將向保險(xiǎn)資金全面開放。

　　自2003年國內(nèi)第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立至今，我國保險(xiǎn)資管公司或準(zhǔn)資管公司合計(jì)已達(dá)19家，管理總資產(chǎn)規(guī)模超過6.41萬億元，占保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的93.1%。然而，正是由于保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)份額居前的保險(xiǎn)公司均成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，中小保險(xiǎn)公司在投資通道和投資能力上存在一定的劣勢(shì)。

　　此次發(fā)布的《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，不僅明確在現(xiàn)行委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資管理的基礎(chǔ)上，增加證券公司、基金公司作為保險(xiǎn)資金受托投資管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)還對(duì)委托投資范圍進(jìn)行明確，即資本市場(chǎng)的債券、股票和基金等有價(jià)證券，以及對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置、持續(xù)評(píng)估、利益保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)控制等。“這一政策將為保險(xiǎn)資金運(yùn)用引入新的競(jìng)爭力量，有助于中小保險(xiǎn)公司獲取更多的投資機(jī)會(huì)。”上述保險(xiǎn)專家如是說。

　　值得一提的是，在新出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》中，不僅增加了債券投資品種，將商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司可轉(zhuǎn)換債券和混合資本債券納入投資范圍，而且放寬了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)（公司）債券的條件，取消了商業(yè)銀行債券和非金融企業(yè)（公司）債券發(fā)債企業(yè)的盈利要求，降低了無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券的信用評(píng)級(jí)（從AAA級(jí)降至AA級(jí)），增加了無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司)債券的簿記建檔發(fā)行方式。

　　有證券機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，“債券投資是目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用最重要的渠道之一，由于債市收益的拉動(dòng)，今年險(xiǎn)資投資收益率將創(chuàng)下近三年新高，這將成為險(xiǎn)企下一步提升收益的一大支撐點(diǎn)。”

　　寄望投資收益

　　投資收益一直以來都是保險(xiǎn)公司主要的利潤來源之一。然而由于近兩年股市的持續(xù)低迷，險(xiǎn)資投資收益明顯下滑，嚴(yán)重制約了保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益空間。

　　“2011年我國保險(xiǎn)資金平均收益率僅為3.6%，龐大的資金量所產(chǎn)生的投資收益率卻不盡如人意。”某大型壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人告訴記者，近兩年資本市場(chǎng)持續(xù)低位震蕩，保險(xiǎn)資金投資收益波動(dòng)大，呈現(xiàn)出“高風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的特征，加之受保險(xiǎn)投資范圍、投資比例及風(fēng)險(xiǎn)控制等因素制約以及長期封閉式的資產(chǎn)管理方式，使得保險(xiǎn)公司在行業(yè)固有的投資模式和投資思維下進(jìn)行投資管理，因而失去了分享利率市場(chǎng)化等機(jī)會(huì)。

　　一位參加保監(jiān)會(huì)6月份舉辦的保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政培訓(xùn)大會(huì)的險(xiǎn)企負(fù)責(zé)人也表示：“監(jiān)管部門要求保險(xiǎn)公司擺脫股市波動(dòng)性、依賴性，增強(qiáng)投資的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。當(dāng)前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的核心問題是能力不足，改變這一局面的根本就在于放松配置比例，支持產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大融資來源。”

　　對(duì)于多項(xiàng)新政的出臺(tái)，有保險(xiǎn)專家表示，這將為資產(chǎn)管理行業(yè)帶來巨大的新增業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，促進(jìn)證券公司、基金公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，甚至是銀行、信托等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促使符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)為了爭取客戶而努力提升管理業(yè)績，這有助于提高保險(xiǎn)資金收益率。“未來新政的漸次發(fā)布與實(shí)施，將為提高保險(xiǎn)資金投資收益率創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，促進(jìn)資產(chǎn)管理行業(yè)共同發(fā)展，同時(shí)也將全面拉開保險(xiǎn)、基金、銀行、信托和證券公司等金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域激戰(zhàn)的帷幕。”

　　考問風(fēng)險(xiǎn)管控

　　在投資松綁的同時(shí)，保監(jiān)會(huì)也進(jìn)一步強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)控制。根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，制定資產(chǎn)配置合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，及時(shí)識(shí)別、衡量、報(bào)告和控制資產(chǎn)配置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身償付能力狀況，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，結(jié)合定性和定量分析，確定公司整體風(fēng)險(xiǎn)限額，識(shí)別各類風(fēng)險(xiǎn)來源，衡量和分解風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況，動(dòng)態(tài)監(jiān)控和調(diào)整資產(chǎn)配置。保險(xiǎn)公司應(yīng)制定資產(chǎn)配置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，建立技術(shù)指標(biāo)體系，定期量化評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，并編制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，向經(jīng)營管理層和專業(yè)委員會(huì)報(bào)告。

　　“在成熟的資本市場(chǎng)上，安全性和收益性是一個(gè)問題的兩個(gè)方面，是相輔相成的，它們的聯(lián)結(jié)紐帶是資產(chǎn)負(fù)債的匹配和風(fēng)險(xiǎn)管理。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍指出，在強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)投資渠道多元化的同時(shí)，更需要強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，以確保保險(xiǎn)資金的安全性。“壽險(xiǎn)資金買賣股票，或者開拓其他的投資渠道，并不是為了獲得高收益，而是作為一種分散投資風(fēng)險(xiǎn)的方式，更多地是為了資金的安全性，而非收益性。”

　　一位保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，“此次出臺(tái)的多項(xiàng)新政要求，只有具備監(jiān)管規(guī)定的償付能力和財(cái)務(wù)狀況，才能開展股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和無擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券等類別的投資，這無疑對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控、資金運(yùn)用、公司治理能力提出了更高要求。”

　　鑒于首輪四項(xiàng)投資新政的快速“落地”，保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新正不斷深入，有專家甚至預(yù)計(jì)，“13條”投資新政中的其他新政有望近期全部出臺(tái)，使保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從中受益，未來我國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入飛躍期。當(dāng)然，能否在市場(chǎng)中脫穎而出，還將取決于誰能及時(shí)把握市場(chǎng)需求、增強(qiáng)專業(yè)投資能力和提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，而且，還要擁有暢通的銷售渠道。