證券時(shí)報(bào)記者日前獲悉，目前保監(jiān)會(huì)已向20家證券公司發(fā)函，認(rèn)定其符合向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供交易單元的條件，這20家券商目前已知的包括國(guó)信、宏源、安信、國(guó)海證券等。券商有關(guān)負(fù)責(zé)人士向記者表示，至2014年底，現(xiàn)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在交易所直接持有的證券交易單元將徹底退出，屆時(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股票二級(jí)市場(chǎng)的直接交易將全部通過(guò)證券公司進(jìn)行。

　　券商交易單元模式成主流

　　一位券商負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，其所在機(jī)構(gòu)高度關(guān)注為險(xiǎn)資提供交易通道的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，從去年起就開始與保監(jiān)會(huì)聯(lián)系。據(jù)其了解，保監(jiān)會(huì)對(duì)北京、上海、深圳的多家券商辦公場(chǎng)所進(jìn)行了實(shí)地考察評(píng)估，評(píng)估重點(diǎn)主要包括券商的內(nèi)部風(fēng)控、防火墻和研究實(shí)力等。該機(jī)構(gòu)對(duì)此業(yè)務(wù)高度重視，并取得了通道業(yè)務(wù)資格。

　　據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)已明確要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在未來(lái)采取兩種方式進(jìn)行證券交易，一種是租用券商交易單元模式，另一種是以特殊機(jī)構(gòu)客戶模式參與交易。其中，租用券商交易單元模式成為目前的主流。

　　所謂“交易單元模式”，指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與券商簽訂交易單元租用協(xié)議，通過(guò)自有交易系統(tǒng)直接向交易所發(fā)送證券買賣交易指令。所謂“特殊機(jī)構(gòu)客戶模式”，指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與券商簽訂證券交易委托代理協(xié)議，作為特殊機(jī)構(gòu)客戶開立證券賬戶，通過(guò)券商交易系統(tǒng)發(fā)送交易指令。

　　兩種截然不同的交易模式對(duì)券商的要求完全不同。相比之下交易單元模式門檻更低，更易被業(yè)內(nèi)接受。據(jù)了解，針對(duì)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供交易單元模式的券商，目前保監(jiān)會(huì)的要求包括以下幾點(diǎn)：一是要求覆蓋證券經(jīng)紀(jì)、證券研究、投資銀行等全方位業(yè)務(wù)；二是有獨(dú)立的研究部門和50人以上的研究團(tuán)隊(duì)，研究范圍覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)和相關(guān)行業(yè)；三是投資銀行實(shí)力較強(qiáng)。券商若參與特殊機(jī)構(gòu)客戶模式試點(diǎn)，除符合上述要求外，還應(yīng)當(dāng)滿足凈資本在30億元以上、監(jiān)管評(píng)價(jià)為AA級(jí)等實(shí)質(zhì)性監(jiān)管要求。

　　一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前更傾向于采用“交易單元模式”，因?yàn)楣靖P(guān)注交易安全性問(wèn)題。在“交易單元模式”下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)自有交易系統(tǒng)發(fā)放指令，交易信息隱密性更強(qiáng)，在選擇券商的標(biāo)準(zhǔn)上，公司可能更傾向于選擇研究實(shí)力較強(qiáng)、創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)的券商。

　　券商話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)

　　一家券商高管對(duì)記者表示，在與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的談判中，券商處于弱勢(shì)地位。就保監(jiān)會(huì)的有關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)看，對(duì)券商的要求又過(guò)于嚴(yán)格、具體。而由于相關(guān)證券賬戶通過(guò)銀行結(jié)算，券商并沒(méi)有支配權(quán)，因此對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言通過(guò)券商交易，實(shí)質(zhì)上并無(wú)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)。

　　該人士認(rèn)為，就保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交易通道的變遷看，更多體現(xiàn)為各部門利益的博弈。過(guò)去，出于發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的需求，作為階段性安排，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)直接持有交易所交易單元進(jìn)行證券交易。但是，2006年修改后的《證券法》明確規(guī)定，“進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所會(huì)員”。由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不屬于交易所會(huì)員，因此持有兩所交易單元入場(chǎng)參與集中交易是違反法律的。在此背景下，相關(guān)監(jiān)管部門宣布，交易所停止受理保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接持有交易單元的申請(qǐng)，并要求目前已直接持有的交易單元應(yīng)加強(qiáng)清理并逐步退出，退出期限為2014年。

　　險(xiǎn)資全部通過(guò)券商通道進(jìn)行交易，由此為券商帶來(lái)的傭金收入規(guī)模有多大呢？截至2011年底，保險(xiǎn)行業(yè)的總資產(chǎn)約為6萬(wàn)億元，東興證券分析師王明德指出，若以股票配置比例15%、換手率2.5倍和傭金率0.08%計(jì)算，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)為券商帶來(lái)增量傭金收入約36億元，但實(shí)際傭金或低于該數(shù)字。

　　一家券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，在與一些大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)談判時(shí)，對(duì)方要求萬(wàn)三的費(fèi)率水平，并要求提供研究服務(wù)。而對(duì)于只要求提供通道服務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，一條交易通道每年只向券商支付30萬(wàn)元固定費(fèi)用是完全有可能的。一家基金公司高管向記者表示，目前一些大機(jī)構(gòu)客戶可取得萬(wàn)三的費(fèi)率。“甚至可能不支付跑道費(fèi)用。”該高管認(rèn)為，“對(duì)于一些小經(jīng)紀(jì)類券商來(lái)說(shuō)，獲得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)可租用其交易單元，對(duì)該券商形象有提升作用，因此可能免費(fèi)提供通道。”

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