保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度正進(jìn)一步增加。

　　10月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從中國保監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士處了解到，保監(jiān)會(huì)已于9月30日向各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資管公司下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知（征求意見稿）》（下稱《通知》）。

　　值得注意的是，此次《通知》不是在原有比例監(jiān)管政策上簡(jiǎn)單增減，而是重新將保險(xiǎn)投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其它金融資產(chǎn)等五大類資產(chǎn)，然后針對(duì)五大類資產(chǎn)制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例和集中度監(jiān)管比例，不再對(duì)各大類資產(chǎn)包含的具體品種設(shè)限。

　　上述保監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士透漏，此次調(diào)整涉及監(jiān)管比例56個(gè)，擬減少至14個(gè)，其中，廢止42個(gè)，保留8個(gè)，調(diào)整4個(gè)，新增2個(gè)。

　　除監(jiān)管比例外，還設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例及內(nèi)控比例，各類比例實(shí)行差異化監(jiān)管，意在建立以保險(xiǎn)資產(chǎn)分類為基礎(chǔ)、多層次的動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管體系。

　　資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革升級(jí)

　　從國際上看，主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管政策主要分兩類：一是沒有比例監(jiān)管限制，直接通過償付能力認(rèn)可的數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估并間接約束保險(xiǎn)資金運(yùn)用活動(dòng)，主要代表為英國、日本等。二是比例監(jiān)管僅作為償付能力監(jiān)管、資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管的輔助手段，主要根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，限制高風(fēng)險(xiǎn)（類）資產(chǎn)及境外投資，包括對(duì)大類資產(chǎn)、單個(gè)產(chǎn)品（主體）等制定監(jiān)管比例，防范集中度風(fēng)險(xiǎn)。主要代表為美國、德國、韓國、中國臺(tái)灣等。

　　近年來，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道不斷拓寬，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)比例監(jiān)管政策，相關(guān)政策由于出臺(tái)時(shí)間跨度大，涉及范圍廣，實(shí)際執(zhí)行中出現(xiàn)一些問題。

　　上述保監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士指出，一是監(jiān)管比例“散、多、雜”，缺少系統(tǒng)性整合。目前有效比例散布在多項(xiàng)政策中，數(shù)量最多曾達(dá)100余項(xiàng)。此外，部分監(jiān)管比例結(jié)構(gòu)復(fù)雜，存在大比例套小比例、比例之間相互交叉等情形。監(jiān)管比例缺少系統(tǒng)性整合，造成監(jiān)管導(dǎo)向不明確，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不統(tǒng)一，影響資金運(yùn)用效率。

　　二是列舉式監(jiān)管比例不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)。在市場(chǎng)創(chuàng)新環(huán)境下，新投資品種層出不窮，每允許一個(gè)投資品種，就要制定新的投資比例，導(dǎo)致比例監(jiān)管政策往往滯后于市場(chǎng)發(fā)展，陷入頻繁修訂的被動(dòng)局面。三是部分監(jiān)管比例可操作性不強(qiáng)，與市場(chǎng)實(shí)際脫節(jié)。部分比例限制涉及交易對(duì)手方，信息獲取難度大、成本高、作用弱。

　　去年十月以來，保監(jiān)會(huì)加速推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，不斷拓寬投資范圍。今年7月份，在保監(jiān)會(huì)舉辦的保險(xiǎn)業(yè)深化改革研討班上，保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制機(jī)制創(chuàng)新再一次被重點(diǎn)提及，同時(shí)業(yè)內(nèi)討論已久的放開延續(xù)多年的“比例監(jiān)管”也被提上日程。（詳見本報(bào)7月26日獨(dú)家報(bào)道《保險(xiǎn)投資市場(chǎng)化新風(fēng)向 保監(jiān)會(huì)研討放開比例監(jiān)管》）

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副教授徐高林認(rèn)為，保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管模式分為鴿籠式和謹(jǐn)慎人式兩大類，我國一直屬于鴿籠式監(jiān)管。兩種模式各有優(yōu)劣，這次《通知》是在取長(zhǎng)補(bǔ)短的基礎(chǔ)上加以結(jié)合，是比較理想的狀態(tài)。

　　設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例

　　據(jù)上述保監(jiān)會(huì)人士透漏，此次調(diào)整與改革的思路，不是在原有比例監(jiān)管政策上簡(jiǎn)單地進(jìn)行增減，而是考慮監(jiān)管需要與市場(chǎng)實(shí)際，系統(tǒng)整合現(xiàn)行監(jiān)管比例規(guī)定，明確各方權(quán)責(zé)范圍，建立以保險(xiǎn)資產(chǎn)分類為基礎(chǔ)、多層次的動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管體系。

　　記者拿到的《通知》內(nèi)容顯示，共包括資產(chǎn)分類、大類資產(chǎn)及集中度監(jiān)管比例、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例、內(nèi)控比例和監(jiān)督管理等七項(xiàng)內(nèi)容。

　　首先是系統(tǒng)整合。在現(xiàn)行政策基礎(chǔ)上，根據(jù)保險(xiǎn)投資資產(chǎn)各投資品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征梳理成類，劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其它金融資產(chǎn)五大類資產(chǎn)。

　　其中，流動(dòng)性資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、貨幣型基金、活期存款、通知存款、剩余期限不超過1年的政府債券和準(zhǔn)政府債券、逆回購協(xié)議等；固定收益類資產(chǎn)主要包括普通定期存款、協(xié)議存款、具有銀行保本承諾的結(jié)構(gòu)性存款、剩余期限在1年以上的政府債券和準(zhǔn)政府債券、金融企業(yè)（公司）債、非金融企業(yè)（公司）債、債券型基金等。

　　權(quán)益類資產(chǎn)則主要包括股票、股票型基金、混合型基金等上市權(quán)益類資產(chǎn)，以及未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等未上市權(quán)益類資產(chǎn)；不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)主要包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)投資相關(guān)金融產(chǎn)品，以及房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）等境外品種。

　　此外，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計(jì)劃、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、沒有銀行保本承諾的結(jié)構(gòu)性存款等，均劃歸其它金融資產(chǎn)。

　　針對(duì)上述五大類資產(chǎn)，保監(jiān)會(huì)制定了保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例和集中度監(jiān)管比例，取消大類資產(chǎn)內(nèi)部具體投資品種的比例限制。

　　《通知》規(guī)定，權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)、境外投資的賬面余額，分別不高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的30%、30%、20%、15%，而流動(dòng)性資產(chǎn)無總量控制。償付能力充足率低于120%的，投資上市權(quán)益類資產(chǎn)、非上市權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額，分別不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%和10%。

　　此外，《通知》規(guī)定，投資單一的固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)的賬面余額不高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的5%，部分投資除外。其中，投資同一上市公司股票的賬面余額，不高于該上市公司總股本的10%；超過10%的，納入股權(quán)投資管理，適用保險(xiǎn)資金投資股權(quán)的規(guī)定。投資同一法人主體的余額不高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的20%。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為抓大放小的監(jiān)管思路是比較大的進(jìn)步，給了市場(chǎng)主體更多的發(fā)揮空間。

　　但亦有保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，《通知》還存在一些模糊之處。此前限制投資的領(lǐng)域是否包含在相應(yīng)大類資產(chǎn)內(nèi)，某些特殊的具體投資品種是否可以投資還有待明確。比如文件顯示境外銀行票據(jù)可以投資，那么境內(nèi)銀行票據(jù)是否也可以；上市權(quán)益類資產(chǎn)包不包括創(chuàng)業(yè)板股票；國債期貨如何投等。

　　此外，某些投資品種的準(zhǔn)入門檻是否繼續(xù)適用也有待商榷，如境外投資方面，幾大類資產(chǎn)中均涉及境外投資品種，但尚未見到公開準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)已進(jìn)行的投資往往是特批試點(diǎn)，是否可以允許自身能力不足的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托投資，以達(dá)到資產(chǎn)配置的目的尚未可知。

　　不過，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“《通知》表示創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)適用的投資比例，與本通知規(guī)定不一致的，以本通知為準(zhǔn)，這一規(guī)定取消了個(gè)別公司的特權(quán)，是一個(gè)進(jìn)步。”

　　另有保險(xiǎn)資管部門負(fù)責(zé)人建議將權(quán)益類資產(chǎn)和境外資產(chǎn)上限比例分別調(diào)低5%，其他金融類資產(chǎn)比例調(diào)至30%；此外，關(guān)于投資單一主體余額不超過20%的限制可能沒有實(shí)際作用。

　　還有保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人指出，完全取消比例監(jiān)管將是未來的趨勢(shì)，只不過目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司投資能力參差不齊，條件尚不成熟。

　　多層次動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管

　　按照“建立以保險(xiǎn)資產(chǎn)分類為基礎(chǔ)、多層次的動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管體系”的思路，除基礎(chǔ)的監(jiān)管比例外，《通知》還設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)比例和內(nèi)控比例，構(gòu)建起“三位一體”的比例監(jiān)管體系。

　　首先，為防范流動(dòng)性、高波動(dòng)性資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，《通知》制定流動(dòng)性監(jiān)測(cè)、融資杠桿監(jiān)測(cè)和類別資產(chǎn)監(jiān)測(cè)規(guī)定，主要用于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，超過預(yù)警線的，要加大信息披露力度。

　　例如《通知》規(guī)定，為加強(qiáng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)，投資流動(dòng)性資產(chǎn)的賬面余額，不低于本公司上季末總資產(chǎn)的5%；加強(qiáng)融資杠桿規(guī)模的監(jiān)測(cè)，通過債券回購、同業(yè)拆借等方式融入資金余額，合計(jì)不高于公司上季末總資產(chǎn)的30%；加強(qiáng)對(duì)投資權(quán)益類資產(chǎn)尤其是高波動(dòng)性資產(chǎn)的監(jiān)測(cè)，投資上市權(quán)益類資產(chǎn)、非上市權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額，分別不高于公司上季末總資產(chǎn)的20%、10%。

　　《通知》還要求，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)制定符合資產(chǎn)負(fù)債管理要求的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制比例，包括但不限于大類資產(chǎn)投資比例、高風(fēng)險(xiǎn)（類）資產(chǎn)投資比例、行業(yè)和單一品種以及單一交易對(duì)手投資比例等。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)制定并嚴(yán)格遵受內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警比例。

　　“監(jiān)管比例是監(jiān)管"紅線"，對(duì)超出比例的資產(chǎn)不予認(rèn)可，違規(guī)必罰；監(jiān)測(cè)比例是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線，是監(jiān)管比例的重要補(bǔ)充，超出的需嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)；內(nèi)控比例是監(jiān)管的基礎(chǔ)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”上述保監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士介紹，除設(shè)立多層次比例監(jiān)管外，還根據(jù)公司償付能力水平差異，分類實(shí)施比例監(jiān)管，償付能力不符合規(guī)定的，作為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，比例監(jiān)管政策從嚴(yán)。

　　另外，該人士還透露，此次調(diào)整與改革影響面較廣，比例監(jiān)管政策還需要通過市場(chǎng)實(shí)踐來不斷完善?？紤]到監(jiān)管政策制定通常滯后于市場(chǎng)發(fā)展變化，擬建立比例監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，由保監(jiān)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)際情況，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的分類、定義、品種，以及不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)比例開展年度審議并進(jìn)行動(dòng)態(tài)審慎調(diào)整。